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【原创】2019首支券商新股冲出赛道:碰上上市好时光 业绩前景仍可忧
2019-01-18    来源:

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【股票配资网】 (研究员 张爽)2019年1月17日,华林证券于深圳证券交易所上市交易,发行价3.62元,收盘价5.21元,涨幅达43.92%。

作为2019年首支上市券商新股,华林证券的上市延续了2018年券商上市潮的热度,上市后受到资金青睐。在资本市场改革利好刺激下,券商板块近期确走势强劲,而单就华林证券而言,其家族式券商的管理模式和经营发展存在的诸多问题仍不容忽视,从长期来看其持续性仍未可期。

借力行业利好

2019年1月17日,华林证券上市首日成交量32万股,成交金额164万元,股价涨幅高达43.92%。

据龙虎榜显示,买入金额前四名的营业部分别为爱建证券宁波宝华街营业部、国信证券北京亚运村营业部、方正证券玉环长治路营业部和华泰证券深圳竹子林四路营业部。164万元的成交额中,有160万买入额出自爱建证券宁波宝华街营业部,占总成交金额的97.97%。

1月18日,华林证券资金热度不减,开盘封死涨停。 image

虽说新股上市之后涨停是标配,但华林证券上市也可以说碰上了好时机。

首先,从估值来看,受益于资本市场上券商板块的多重超预期利好,从科创板到沪伦通,再到近日的券商交易接口有望对量化私募放开政策,利好券商投行业务,向市场传递了积极信号,加之股票质押平仓风险的缓释使市场对券商担忧逐步出清,券商板块的估值迎来修复空间。

其次,从基本面来看,2018年券商行业经历了一个漫长的过渡和调整期,配置价值逐渐凸显,此前遭遇超跌行情,估值位于历史低位,投资价值凸显。而2019年券商的各项业务有望得到边际改善,当前是配置的最佳时机。再加上2019开年以来,A股非银金融指数由跌转涨,港股市场也有多只中资券商股的累计涨幅逾10%。

虽然券商板块确在2019年走出一波上涨行情,但从长期来看,真正的受益方将是头部券商。据中金公司研报,券商可以通过财富及资产管理转型来提升自身盈利能力,以机构业务需求为依托的资本运用效率也将迎来提升,在一定程度上可实现券商的估值修复。但不论是财富管理转型、券商资管先行,还是机构及跨境业务,都将是头部券商“近水楼台”,这也增加了中小券商的压力,行业竞争的“优胜劣汰”加剧。

业绩待改善

作为一家家族式券商,华林证券自上市以来,不论管理模式还是经营情况都存在需要改进的地方。

从其股东背景来看,华林证券的三大股东分别为立业集团(71.62%)、怡景公司(19.95%)和希格玛公司(8.43%)。三大股东背景均为非金融实业,分别从事投资电力行业和高科技项目、包装饮用水生产和销售以及计算机软硬件技术开发。

对于华林证券的股东背景,曾有专业人士指出,公司大股东实力不强,且与券商业务协同性也低,公司补充资本金将依赖于资本运作输血。

值得注意的是,华林证券实控人为林立,立业集团背后两大自然人股东林立与钟菊清为母子关系,希格玛公司实际控制人钟纳与林立为表兄弟。 此外,家族关系同样反映在华林证券董监高中。林立为董事长,钟纳为监事会主席,林立的夫人潘宁则为财务总监。

对于“家族式”股东管理结构,华林证券还曾在招股书披露了相关风险。林立夫妇对公司的日常生产经营有重大影响,如决定经营战略和投资机会等,存在实控人、控股股东利用控股地位对人事、经营及财务决策等不当干预,损害公司及其他股东利益的风险。

从经营状况来看,公司近两年业绩凸显疲态,营收、净利呈现平稳下滑态势。据华林证券招股书显示,2018年1-6月、2017年、2016年营业收入分别为49,669.04万元、106,718.60万元、131,835.33万元,归母净利润分别为18,531.16万元、46,315.04万元、58,911.83万元。

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从具体业务来看,华林证券经纪和投行业务占比超总营收的1/2。经纪业务依赖牌照优势,在同行业中同质化严重、无明显竞争力,从投行业务看,2018年上半年华林证券股权业务中仅IPO承销家数2家,债券承销业务仅承销1只可交换公司债。此外,2018年1月公司还收到监管部门处罚,因部分投行项目执行存在不符合规定行为,要求公司进行整改。

根据公开资料显示,华林证券2018年的分类评级被评为B类BB级,相较2017年的A类A级而言已经连降两级。

业绩承压、家族式管理存隐忧,目前,上市只是第一步,虽然当前受资金热捧股价走高,但对于华林证券而言,后续提高管理能力、改善经营状况还有很长的一段路要走。

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